В свете одновременного обвала в криптовалютах и драгметаллах многие обратили внимание на то, каким конфузом обернулось помпезное объявление Tether о своем огромном золотом резерве.Буквально пять дней назад эмитент крупнейшего в мире стейблкоина USDT поделился своей агрессивной стратегией на рынке драгметаллов:
Tether переманил из HSBC двух ключевых трейдеров для разворачивания собственного золотого дилинга, арендовал в Швейцарии бывший ядерный бункер для создания хранилища в стиле Джеймса Бонда и начал скупать золото темпами, превышающие почти все центральные банки.
За год Tether нарастил свои золотые резервы на 70 тонн, довел их стоимость до 24 млрд долларов и стал крупнейшим в мире частным инвестором в золото.
Гендиректор Паоло Ардоино заявил, что несмотря на рост цены, он хочет продолжить покупать золото темпами 1-2 тонны в неделю:
«Definetely the next few months… We are soon becoming basically one of the biggest, let’s say, gold central banks in the world».
К каким последствиям для Tether и, соответственно, рискам для держателей USDT может привести обвал цен в драгметаллах?
Инвестиционную стратегию Tether нельзя назвать пирамидальной, как у MicroStrategy, про которую мы писали, но она несет явные риски, растущие по мере роста капитализации обращающихся стейблкоинов. Порядка четверти полученных от эмиссии долларов Tether размещает в золото, биткоин и кредиты.
В 2025 году на фоне рекордного спроса объем USDT в обращении был увеличен почти на 50 млрд долларов с 138 до 186 млрд долларов, что позволило активно скупать золото без наращивания риска, а рост золота позволил заработать Tether гигантскую чистую прибыль +10 млрд долларов.
Но исторически акционеры Tether выводят из компании заработанную прибыль через дивиденды, поэтому на развороте тренда процесс обращается вспять: резервы могут опуститься ниже обязательств, что запустит цепную реакцию — держатели USDT, осознав недостаток обеспечения, начнут требовать погашения, вынуждая Tether продавать резервы, что будет усугублять проблему дефицита обеспечения, его ликвидность, а также давить на рыночные цены продаваемых активов.
На текущий момент Tether еще остается в слабом плюсе по прибыли 2026 года (золото с начала года +9% трансформируется в прибыль +1,5 млрд долларов, биткоин -10% дает убыток -0,8 млрд долларов, прибыль по остальным активам можно оценить в +0,5 млрд долларов. Итого оценочная прибыль = +1,2 млрд долларов).Но следующие -10% параллельного падения цены золота и биткоина принесут убыток -3 млрд долларов, что опустит обеспечение ниже 100% (если акционеры Tether заберут, как обычно, прибыль 2025 года). На фоне отсутствия дополнительного спроса на USDT компания будет вынуждена приостановить новые покупки золота, а если пойдут погашения, то начать продавать.
Выводы
В случае дальнейшего падения цен на золото и криптовалюты держателям USDT стоит задуматься о сохранности своих активов, учитывая ассимитричность рисков.
Риск краха USDT небольшой и возникает при падения цены золота и биткоина более чем на 30% (тогда убытки Tether превысят 10 млрд долларов), но даже тогда, скорее всего, акционеры вернут в капитал часть выведенных дивидендов и закроют проблему.
Но риски не симметричны. Держатели USDT ничего не выигрывают — успешные инвестиционные решения акционеры Tether забирают себе, а в случае действительно большого обвала на рынках, могут «подарить» результат своим портфельным инвесторам.
По сообщению сайта Banker.kz