Новости в социальных сетях

Подпишитесь на нашу группу и читайте анонсы самых интересных новостей в любимой соцальной сети

ВКонтакте Одноклассники Facebook Twitter

Казахстанской девелоперской компании BI Group Development присвоены рейтинги «В-/В» и «kzBB-»; прогноз — «Стабильный»

Дата: 03 июня 2019 в 02:43


Казахстанской девелоперской компании BI Group Development присвоены рейтинги

МОСКВА (S&P Global Ratings), 30 мая 2019 г.

Рейтинговое действие отражает наше мнение о том, что в 2019 г. BI Group Development будет поддерживать отношение «скорректированный долг / EBITDA» на уровне менее 3,0х и коэффициент обеспеченности процентных выплат показателем EBITDA на уровне более 5,0х. По информации руководства компании, в конце 2018 г. BI Group Development не имела значительных банковских долговых обязательств и ее финансовые обязательства включали главным образом займы, привлеченные со стороны других компаний ее контролирующего акционера, холдинга BI Group, которые мы рассматриваем как долг. По данным руководства компании, по состоянию на конец 2018 г. совокупные обязательства BI Group Development перед связанными сторонами сократились на 25% в годовом выражении.
Мы также принимаем во внимание значительное сокращение долга BI Group Development в конце 2018 г., что было обусловлено полным погашением кредита, выданного казахстанским банком АО «АТФБанк». Указанный кредит был привлечен по благоприятной ставке в целях финансирования строительства крупного жилого комплекса «Зеленый Квартал» в городе Нур-Султан (ранее — Астана). Насколько мы понимаем, кредит был реструктурирован, а его сроки погашения — продлены, что частично отражало график поступлений от заказчика и ход строительства.
Вместе с тем позитивный эффект от сокращения объема долга в 2018 г. был отчасти нейтрализован снижением показателя EBITDA: в соответствии с расчетами руководства компании за 2018 г., EBITDA сократилась примерно с 30 млрд тенге (что соответствует рентабельности по EBITDA на уровне 17,5%) приблизительно до 22 млрд тенге (рентабельность по EBITDA на уровне 11,4%). Насколько мы понимаем, фактические результаты компании в 2018 г. в части показателя EBITDA были ниже, чем планировалось. Компания раскрывает комбинированную, а не консолидированную финансовую отчетность по МСФО. Мы также отмечаем, что компания публикует бухгалтерскую отчетность, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО, с временным лагом по отношению к окончанию отчетного периода.
BI Group Development занимает лидирующие позиции в казахстанском секторе жилой недвижимости, где, по оценкам менеджмента, доля компании составляет около 10%. Кроме того, рыночная доля BI Group Development в столице Казахстана Нур-Султан составляет около 50%, что благоприятно позиционирует компанию с точки зрения ценообразования. В то же время в Алматы (втором по величине городе Казахстана) компания является вторым крупнейшим игроком, и ее рыночная доля снизилась примерно с 18% в 2018 г. почти до 8% ввиду жесткой конкуренции. Насколько нам известно, компания намерена увеличить рыночную долю в Алматы примерно до 20% к концу 2019 г.
Компания располагает значительным земельным банком: по оценкам руководства, ее земельных участков достаточно для того, чтобы обеспечить проекты компании в Нур-Султане в течение примерно восьми лет и в Алматы в течение примерно трех лет (с учетом текущих темпов строительства). Кроме того, BI Group Development характеризуется хорошей узнаваемостью бренда, а ее возможности по продажам объектов недвижимости недавно расширились — после внедрения сервиса, в рамках которого можно оформить ипотеку по принципу «единого окна». Мы также отмечаем высокий уровень продаж компании на этапе незавершенного строительства.
В то же время уровень рейтингов по-прежнему ограничен концентрацией бизнеса компании в пределах одной страны, Казахстана, с его недостаточно развитой банковской системой и ограниченными условиями ведения бизнеса. Кроме того, мы учитываем небольшие размеры бизнеса BI Group Development по сравнению с сопоставимыми компаниями стран Европы, Ближнего Востока и Африки. Мы также полагаем, что уровень доступности ипотечного кредитования в Казахстане все еще значительно ниже, чем в других странах, что вместе с относительно невысокой покупательной способностью населения ограничивает перспективы роста. Наконец, мы учитываем высокую волатильность и требования к оборотному капиталу в отрасли, а также значительные регуляторные риски. В то же время мы считаем, что переход к использованию счетов эскроу в сфере жилой недвижимости Казахстана будет способствовать повышению прозрачности отрасли.
Наша оценка деятельности компании по-прежнему ограничена недостаточной детализацией информации в отношении финансовых показателей материнской компании — BI Group. Основываясь на ограниченном раскрытии финансовой информации, мы оцениваем кредитный профиль группы в лучшем случае на уровне дочерней компании, несмотря на значительно больший размер материнской структуры. BI Group, включающая несколько инфраструктурных, инженерных и строительных компаний, принадлежит трем казахстанским бизнесменам. Мы считаем BI Group Development «ключевой» дочерней компанией BI Group, поскольку компания имеет то же название и ведет деятельность под тем же брендом, что и группа, вероятность ее продажи крайне низка, и, кроме того, она может рассчитывать на полную поддержку со стороны группы.
Насколько мы понимаем, BI Group Development генерирует приблизительно две трети EBITDA группы, однако банковский долг сконцентрирован на уровне других компаний BI Group. По мнению руководства холдинга, отношение «долг / EBITDA» консолидированной группы составляло менее 3,0х в конце 2018 г. Мы отмечаем, что BI Group не готовит консолидированную отчетность по МСФО, и ее первая комбинированная финансовая отчетность по МСФО за 2018 год будет подготовлена в третьем квартале 2019 г. (по информации, полученной от руководства группы). Аудитором отчетности будет выступать одна из четырех крупнейших международных аудиторских компаний. Мы полагаем, что отсутствие аудированной финансовой отчетности группы в настоящее время ограничивает рейтинговый потенциал BI Group Development.
Прогноз «Стабильный» отражает наше мнение о том, что скорректированное отношение «долг / EBITDA» компании будет составлять менее 3,0х, а коэффициент обеспеченности процентных выплат показателем EBITDA — более 5,0х в ближайшие 12 месяцев на уровне как BI Group Development, так и ее материнской группы, что будет поддерживаться по меньшей мере стабильными показателями выручки и EBITDA. Для поддержания рейтинга на текущем уровне компания не должна допускать дефицита ликвидности или подвергаться значительным рискам рефинансирования либо юридическим рискам. Кроме того, не позднее третьего квартала 2019 г. мы ожидаем получения аудированной отчетности по МСФО за 2018 год компании BI Group Development и других компаний, входящих в структуру BI Group.
Мы можем понизить рейтинги BI Group Development в случае ухудшения показателей операционной деятельности, которое приведет к снижению выручки или EBITDA. При этом скорректированное отношение «долг / EBITDA» будет превышать 3,0х без перспектив восстановления в ближайшее время, а коэффициент обеспеченности процентных выплат показателем EBITDA будет составлять менее 5,0х. Недостаток ликвидности для осуществления выплат в рамках долговых обязательств также может привести к негативному рейтинговому действию. Кроме того, рейтинги могут быть понижены, если мы не получим аудированную отчетность по МСФО BI Group Development и других компаний, входящих в структуру BI Group, до конца третьего квартала 2019 г. Какое-либо ухудшение качества информации, предоставляемой группой или компанией, может привести к отзыву рейтинга BI Group Development.
Позитивное рейтинговое действие может быть обусловлено повышением прозрачности данных о финансовом положении материнской структуры, а также эффективным управлением ликвидностью. Для повышения рейтингов компании ее скорректированное отношение «долг / EBITDA» должно быть устойчиво ниже 3,0х, а коэффициент обеспеченности процентных выплат показателем EBITDA — устойчиво превышать 5,0х.

По сообщению сайта Nomad.su

Поделитесь новостью с друзьями