Facebook | Город Алматы 
Выберите город
А
  • Актау
  • Актобе
  • Алматы
  • Аральск
  • Аркалык
  • Астана
  • Атбасар
  • Атырау
Б
  • Байконыр
Ж
  • Жезказган
  • Житикара
З
  • Зыряновск
К
  • Капчагай
  • Караганда
  • Кокшетау
  • Костанай
  • Кызылорда
Л
  • Лисаковск
П
  • Павлодар
  • Петропавловск
Р
  • Риддер
С
  • Семей
Т
  • Талдыкорган
  • Тараз
  • Темиртау
  • Туркестан
У
  • Урал
  • Уральск
  • Усть-Каменогорск
Ф
  • Форт Шевченко
Ч
  • Чимбулак
Ш
  • Шымкент
Щ
  • Щучинск
Э
  • Экибастуз

Российский рынок слияний и поглощений: итоги 2011 года

Дата: 20 февраля 2012 в 14:23

Обзоры » Макроэкономика

Сегодня, 14:13

Российский рынок слияний и поглощений: итоги 2011 года

Итоги российского рынка слияний и поглощений в 2011 году, рассчитанные по методике Информационного агентства AK&M, оказались весьма впечатляющими. За год было совершено сделок на общую сумму 76 183.5 млн долл., что на 22.5% больше, чем в 2010 году (62 174.9 млн долл.). Такие данные приводятся в бюллетене «Рынок слияний и поглощений» Информационного агентства AK&M.

Тем не менее, это очень высокий показатель, в два с лишним раза превышающий общемировые темпы прироста рынка M&A (7% в 2011 году, по данным Ernst&Young).

«Таким образом, общая сумма сделок на российском рынке M&A превзошла наш более ранний прогноз — 75 млрд долл.», — отмечает руководитель Аналитического центра ИА AK&M Ярослава Забелло. Число сделок в 2011 году выросло на 17.2%, составив 614 транзакций против 524 в 2010 году. При этом, начиная с сентября, виден отчетливый восходящий тренд, в отличие от предыдущего года, когда M&A-активность осенью снижалась. Рекордным стал декабрь 2011 года — в этом месяце состоялось 80 сделок, что на 12.7% выше, чем в предыдущий рекордный месяц (сентябрь 2010 года, 71 сделка). Выросло также среднее количество сделок в месяц: 51 в 2011 году против 44 в 2010 году. Средняя стоимость сделки на российском рынке выросла в 2011 году на 6.2% — до 124.1 млн долл. За вычетом крупнейших сделок прирост был еще заметнее: на 10.9%, до 59.9 млн долл. по сравнению с 55.01 млн долл. в предыдущем году.

В 2011 году российский рынок M&A гибко, с лагом в один-два месяца реагировал на изменения внутренней и глобальной конъюнктуры, но, тем не менее, оставался достаточно стабильным. Начало года характеризовалось снижением объема и числа сделок, что, по мнению экспертов AK&M, являлось реакцией на рост налоговой нагрузки на компании с 1 января 2011 года. К марту влияние этого негативного фактора было преодолено, и началась первая волна подъема, связанная с восстановлением инвестиционной активности.

Top15 сделок с участием российских компаний в 2011 году № Объект сделки Владельцы до сделки Покупатели Стоимость (млн. долл.) Пакет (%) Отрасль 1 Уралкалий, Сильвинит (слияние) До сделки: Сильвинит — Зелимхан Муцоев, Анатолий Скуров (47%), Уралкалий — Сулейман Керимов, Александр Несис, Филарет Гальчев После сделки: Сулейман Керимов (17.16%), Александр Несис (12.16%), Филарет Гальчев (10.3%), Зелимхан Муцоев (8.1%), Анатолий Скуров (7.76%) 7 800.0** 100.00 Химическая 2 Wind Telecom S.p.A. (Италия) Weather Investments II (Нагиб Савирис) Vimpelcom Ltd 6 390.0* 100.00 Связь 3 Первая грузовая компания РЖД Независимая транспортная компания 4 197.6 75 — 2 акции Транспорт 4 Банк Москвы 46.48% правительство Москвы, 17.32% ССГ, 2.77% Credit Suisse, более 20% — структуры Виталия Юсуфова Банк ВТБ 3 993.7 80.57 Финансы 5 Енисейская промышленная компания Объединенная промышленная корпорация Русская медная компания 3 000.0* 100.00 ТЭК 6 Белтрансгаз (Беларусь) Госкомитет по имуществу Беларуси Газпром 2 500.0 50.00 ТЭК 7 ОГК-3 Интергенерация, ГМК Норильский никель Интер РАО Капитал (Интер РАО ЕЭС) 2 476.3 79.24 Энергетика 8 Приморский торговый порт Omirico Ltd (Транснефть, группа Сумма Капитал) Новороссийский морской торговый порт 2 153.0 100.00 Транспорт 9 Severstal Warren, Severstal Wheeling, Severstal Sparrows Point (США) Severstal US Holdings, LLC. (Северсталь) Renco Group Inc. (США) 1 192.0 по 100 Металл 10 ТрансКредитБанк ОАО «Российские железные дороги» Банк ВТБ 1 275.0 72.88 Финансы 11 Лента Svoboda Corporation (Август Мейер) Luna Inc. (TPG Capital, США) 1 140.0* 57.24 Торговля 12 Интеко Елена Батурина Микаил Шишханов, Сбербанк Инвестиции 1 128.0* 100.00 Строительство 13 ФБ ММВБ, РТС (слияние) РТС — Тройка Диалог (10%), Да Винчи Капитал (15%) и др.; ММВБ — ЦБ (29.8%), ЮниКредитБанк (12.7%) и др. ЦБ РФ (24.3%), Сбербанк (10.4%), ВТБ (8.8%) и др. 1 071.0** — Финансы 14 ИК Тройка Диалог TDM Limited Partnership (63.6%), Standard Bank (36.4%) Сбербанк России 1 000.0 100.00 Финансы 15 Сибур — минеральные удобрения Холдинг СИБУР ХК Сибирский деловой союз 1 000.0* 100.00 Химическая Источник таблицы: Информационное агентство AK&M
*  — Экспертная оценка 
**  — По стоимости меньшей стороны при слиянии

Позднее объемы сделок снизились на фоне летнего сезона отпусков и опасений развития нового финансового кризиса в Европе. Однако уже с сентября, когда стало ясно, что кризис не приведет к немедленным дефолтам европейских компаний и падению евро, сделки вернулись на прежний уровень. А в последние три месяца 2011 года объемы российского рынка слияний и поглощений оставались удивительно стабильными, колеблясь в районе 6 млрд долл. ежемесячно.

В целом российский рынок слияний и поглощений в 2011 году находился на стадии умеренного роста. При рассмотрении рынка в динамике видно, что если в 2010 году он испытывал резкие подъемы и спады, связанные с реализацией отложенного в кризис спроса, то в 2011 году практически стабилизировался.

С мая по август 2011 года было отмечено сильное падение показателей по сумме и числу сделок. В этом сыграли свою роль как традиционное падение рынка в период летних отпусков, так и нарастание долговых проблем Еврозоны. Но уже начиная с августа, падение остановилось, а в сентябре началось восстановление рынка (+86%).

По итогам 2011 года несколько снизилась зависимость российского рынка M&A от крупнейших сделок (стоимостью 1 млрд долл. и выше). Несмотря на то, что в 2011 году их состоялось больше, чем в предыдущем (15 против 12 в 2010 году), их доля в стоимостном объеме рынка составила 52.9% против 54.7% в 2010 году.

Однако эксперты AK&M отмечают примечательный факт: по мере того, как объемы рынка в целом росли, в сегменте среднего бизнеса на протяжении полугода был заметен нисходящий тренд — с начала 2010 года и вплоть до марта 2011 года показатели общей суммы и суммы за вычетом крупнейших сделок изменялись синхронно. Однако уже с конца I квартала 2011 года начинаются расхождения. В то время, как общая сумма растет, сумма сделок за вычетом крупнейших снижается.

По мнению Ярославы Забелло, это свидетельствует о том, что неблагоприятные факторы 2011 года (рост налоговой нагрузки на российские компании, ожидание новой волны финансового кризиса, снижение предпринимательской уверенности) на протяжении более чем полугода вынуждали всех инвесторов, кроме крупнейших компаний, совершать покупки преимущественно в низших ценовых диапазонах (стоимостью компаний до 50 млн долл.), откладывая более серьезные сделки.

Львиную долю в прирост объемов рынка M&A в 2011 году внесли внутрироссийские сделки. Их общая сумма за год выросла на 65,4% к предыдущему году. Число внутрироссийских сделок возросло до 479 сделок против 403 в 2010 году.

Удельный вес внутрироссийских сделок в общей сумме сделок вырос в 2011 году на 18 п.п., до 70% против 52% в 2010 году. При этом удельный вес в общем числе остался практически неизменным. Это означает, по мнению экспертов AK&M, что российские инвесторы не только сосредоточены на внутрироссийском рынке (данный тренд отмечен еще со второй половины 2010 года), но и готовы больше платить за активы. Средняя стоимость внутрироссийской сделки выросла в 2011 году на 38.9%. Число зарубежных сделок российских инвесторов в 2011 году незначительно выросло: 60 сделок против 57 в 2010 году. Однако общая сумма снизилась на 28%, до 14.2 млрд долл. против 19.7 млрд долл. годом ранее. Средняя стоимость зарубежных сделок российских инвесторов уменьшилась на 31.7%, до 237 млн долл. с 347 млн долл. в 2010 году.

Наибольшее число сделок за рубежом российские инвесторы совершили в машиностроении (9 сделок), финансовом секторе (7 сделок) и пищевой промышленности (6 сделок). А самая высокая сумма зарубежных сделок относится к отрасли связи (6 631.4 млн долл.), за счет приобретения компанией VimpelCom Ltd итальянской Wind Telecom в апреле 2011 года.

Зато число сделок иностранных инвесторов с российскими активами (в том числе теми, которые принадлежали российским компаниями за рубежом) выросло на 17.2%, до 75 сделок против 64 в 2010 году. Их общая сумма, тем не менее, снизилась до 8.7 млрд долл. против 10.1 млрд долл. в 2010 году. Это обусловлено отсутствием крупных сделок — за редким исключением иностранные инвесторы в условиях новой волны кризиса опасаются вкладывать деньги в развивающиеся рынки.

Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов в России в 2011 году были торговля (9 сделок), финансовый сектор и сфера услуг (по 8 сделок), добыча полезных ископаемых и строительство (по 6 сделок). Наибольшая сумма сделок иностранных инвесторов в России пришлась на торговлю (1 824.6 млн долл.).

Среди отраслей в 2011 году по суммарной стоимости сделок на рынке M&A с участием российских компаний лидировала химическая промышленность, где состоялось 29 сделок на 11.9 млрд долл. (15.7% общего объема рынка). Крупнейшей из них стало слияние «Уралкалия» и «Сильвинита» в мае 2011 года стоимостью 7.8 млрд долл.

Второе место среди отраслей в 2011 году по сумме сделок занимал топливно-энергетический комплекс, где состоялось 38 сделок на 10.3 млрд долл. (13.6% объема рынка). Крупнейшей из них стала покупка Енисейской промышленной компании структурами РМК за 3 млрд долл. в июне 2011 года.

На третьем месте находился финансовый сектор, где произошло 43 сделки на 9.3 млрд долл. (12.2% объема рынка). Крупнейшей стало приобретение банком ВТБ контроля в Банке Москвы, на что было затрачено, по нашим подсчетам, 3.99 млрд долл.

Четвертое место среди отраслей в 2011 году заняла связь, где состоялось 39 сделок на 8.98 млрд долл. (11.8% объема рынка), в том числе крупнейшая — покупка VimpelCom Ltd итальянской Wind Telecom, по нашим подсчетам за 6.39 млрд долл.

Наконец, на пятом месте находился транспорт, где произошло 45 сделок на 8.3 млрд долл. (10.9% объема рынка). Крупнейшей из них была покупка Независимой транспортной компанией 75% акций «Первой грузовой компании» в октябре 2011 года за 4.2 млрд долл.

Аналитики AK&M отмечают, что список отраслей-лидеров в 2011 году поменялся по сравнению с 2010 годом. Так, из top5 выбыли пищевая промышленность и добыча полезных ископаемых, где практически не происходило крупных сделок.

По числу сделок отрасли распределяются иначе. Лидирует в данном случае сфера услуг, потеснив торговлю на второе место с первого, которое она занимала в предыдущем году.

Лидерами по темпам роста M&A-активности в 2011 году стали сельское хозяйство, где число сделок возросло на 133%, сфера услуг (90 сделок против 49 в 2010 году) и химическая промышленность (29 сделок против 16 в 2010 году).

Заметное падение по числу сделок отмечено в тех отраслях, для которых была характерна высокая активность в 2010 году. Например, в пищевой промышленности число сделок снизилось на 37.7%, с 53 в 2010 году до 33 в 2011 году. Это может быть связано с перенасыщением рынка и необходимостью для компаний интегрировать уже купленные активы, отмечают эксперты AK&M. На 21.5% снизилось число сделок в торговле, до 51 сделки против 62 в 2010 году, что также связано с перенасыщением рынка. Очень сильно, более чем в 2 раза, упало число сделок в металлургии — с 25 в 2010 году до 12 в 2011 году. Это связано как с нехваткой привлекательных активов, так и с высокой волатильностью цен на мировом рынке цветных металлов.

Число сделок в электроэнергетике снизилось на 45.8%. Во многом это обусловлено невысокой прибыльностью отрасли в России, вызванной госрегулированием тарифов. Тем не менее, остается значительный потенциал для слияний между генерирующими компаниями, а также для сделок за рубежом.

Что касается индекса недооцененности отраслей , то наиболее недооценены компании в сфере услуг (индекс составляет 11.3 п.п., рост в 2011 году на 4 п.п., то есть, компании в этой отрасли становятся дешевле), что обусловливает интерес к ним инвесторов. Также значительно недооценены компании в сельском хозяйстве (5.4 п.п., рост в 2011 году на 2.7 п.п.) и машиностроении (4 п.п., рост в 2011 году на 1.5 п.п.). Зато растет стоимость компаний в торговле (индекс в 2011 году составил всего 2,5 п.п. против 5 п.п. в 2010 году), и этим, в числе прочего, обусловлено снижение интереса инвесторов к данной отрасли.

Российский рынок M&A почти на четверть сформирован госкомпаниями. По подсчетам Аналитического центра AK&M, в 2011 года компании, где контролирующим акционером является государство, совершили 60 сделок по приобретению бизнеса на общую сумму 17 824.1 млн долл. То есть, несмотря на сравнительно небольшое число сделок (9.8% от общего числа), на их долю пришлось 23.4% объема рынка. Крупнейшей сделкой в этой категории стала консолидация банком ВТБ 80.6% Банка Москвы, завершенная в сентябре 2011 года. Ее стоимость составила, по нашим подсчетам, 3 993.7 млн долл.

В тоже время обратный процесс (переход бизнеса из федеральной собственности или от компаний, где контролирующим акционером является государство, в частную собственность) имеет гораздо меньший удельный вес в структуре российского рынка слияний и поглощений. Число таких сделок, правда, в два с лишним раза выше — в 2011 году состоялись 133 подобные сделки (21.7% от общего числа). Но их сумма составила всего 7 836.7 млн долл. (10.3% объема рынка). Это связано с тем, что большинство таких сделок — приватизационные аукционы Росимущества, на которых продаются в основном недорогие компании, стоимостью 1-5 млн долл. Крупнейшей сделкой года по переходу компании из госсобственности в частную стала приватизация 75% минус 2 акции «Первой грузовой компании» за 4 197.6 млн долл. в октябре 2011 года.

Как и в 2010 году, рынок практически наполовину сформирован за счет сделок по покупке компаний стоимостью 1-10 млн долл. Их удельный вес в общем числе сделок в 2011 году составил 46% (в 2010 году — 47%).

Доля сделок в ценовом диапазоне 11-50 млн долл. несколько снизилась — до 26% общего числа сделок против 28% в 2010 году. В абсолютном выражении их число выросло незначительно: на 8.8%, до 161 сделки против 148 в 2010 году.

Самые высокие темпы роста отмечены в ценовом диапазоне 51-100 млн долл. Прирост числа сделок в абсолютном выражении составил 65.9%, до 73 сделок против 44 в 2010 году.

Таким образом, по мнению Ярославы Забелло, на российском рынке слияний и поглощений наблюдаются в настоящее время два основных тренда:

высокая активность по покупке малого бизнеса (стоимостью до 10 млн долл.), в основном в торговле, сфере услуг, сельском хозяйстве, связи;
рост стоимости компаний среднего бизнеса, связанный с ростом их финансовых показателей, вследствие чего такие компании (прежде всего, в машиностроении, финансах, транспорте) «мигрируют» в более высокие ценовые диапазоны, стоимостью свыше 50 млн долл.
Прогноз на 2012 год

«В I квартале 2012 года мы ожидаем оживления рынка в связи с предстоящими в марте президентскими выборами, — прогнозирует Ярослава Забелло. — До этого срока инвесторы будут стремиться завершить ранее запланированные сделки. Подобный тренд был характерен и для конца 2011 года: рост числа сделок стимулировался выборами в Государственную думу.

Однако общая сумма сделок может остаться на уровне аналогичного периода 2011 года или даже несколько снизиться, поскольку в условиях политической неопределенности инвесторы не будут спешить с крупными покупками. В дальнейшем стимулирующее влияние на рынок может оказать заявленная государством масштабная программа приватизации».

В отраслевом разрезе вероятно замедление процессов M&A в отраслях, в которых произошло перенасыщение рынка сделками в 2011 году: финансовый сектор, связь, топливно-энергетический комплекс. Высокий уровень M&A-активности, по прогнозам Аналитического центра AK&M, ожидается в отраслях, проходящих процессы консолидации: машиностроение (в том числе сделки с высокотехнологичными компаниями за рубежом), транспорт (прежде всего, аэропорты), химическая и нефтехимическая промышленность (прежде всего, сегмент удобрений), электроэнергетика (сетевые и генерирующие активы), сельское хозяйство. Сохранится высокая активность в сфере услуг, кроме того, мы ожидаем новой волны M&A-активности в торговле и добыче полезных ископаемых.

По сообщению сайта КУРСИВъ